金融风暴或将导致全球经济严重衰退

    从2008年9月中旬爆发de金融危机让普通人感到震撼，更让投资人胆颤心惊。到目前为止，不仅债市没有很快改观de迹象，股市de连连暴跌更是多年未见。面对这样de局面，美国政府所不愿看到de由金融危机向经济危机de转化，似乎已经很难避免。

　　新de经济数据进一步显示，美国工业生产正在大幅度下滑，失业率正在提高，消费者购买意愿不振、销售萎靡已成为事实。种种迹象表明，以金融危机作为先导de经济危机，或者全球性de经济衰退，正在向我们逐步走来。

　　面对这场不可避免de危机，各国政府都在全力以赴，试图把不利de影响降低到最小de程度。美国政府更是不遗余力，一改当初协调不力de形象，财政部、美联储和证监会在很多问题上出现了少有de一致。然而，结果却不尽如人意——正如我在一个月前所指出de：“风暴已然形成，解救谈何容易！”（参见《红周刊》第40期“华尔街之声”）

    这次金融风暴之所以震撼力大、解救难，至少是由以下几个因素造成de：其一，规模太大。到目前为止，没有一个权威机构能够给出确切de损失规模；其二，问题累积de时间过长。美国房地产de荣景和以房屋抵押贷款为基础de衍生产品过度开发持续de时间太久；其三，产品复杂。华尔街金融创新所具有de叠床架屋de本领，让解救者很难分清问题de主要症结；其四，政府功能上de缺失。因为没有一个政府部门能够有效地运作，面对华尔街复杂de金融产品和广泛de联系，即使资金到位，要用好这些资金也颇费时日；其五，意识形态de矛盾。美国是奉行市场规则de典型国家，对于国家出手解救私人公司，常常陷入严重de矛盾之中，形成政策上de摇摆和效率上de低下；其六，大选年与新总统。这极容易使单纯de经济问题政治化，延误政策出台de最佳时机；最后，经济可能陷入危机，使危机范围扩大，使很多看似正常de领域也被拖入危机之中。总之，这次金融危机可能会持续一个较长de时间，解决问题de成本可能比预期要高得多。

　　实际上，华尔街de问题是经济问题de集中暴露。无论何种表现形态，都会在经济de运行中找到问题de根源。经济危机共同de特点都是生产过剩，是资本在某个领域过度扩张所带来de结果，又形象地称之为泡沫。泡沫形成后，资源de浪费就不可避免，必须有人要承担泡沫破裂所带来de损失就顺理成章了。只不过每次泡沫破裂所带来损失de承担者不同而已。

　　例如，上一次，互联网科技泡沫de破裂与这次就有很大不同。互联网de投资者大都是个人和投资机构，其融资方式是以股票为主。当互联网de神话破灭以后，无论是机构还是个人投资者对投资股票de损失都将自我承担，没有任何解救可言。然而，房地产de泡沫却有着很大de不同。因为房地产是不动产且投资规模较大，所以，房地产de投资与债务和贷款紧密相连。虽然房地产拥有者de个人投资也占相当成分，但债务和贷款仍然占有很大de比重。正是这种资本结构de不同，造成了对华尔街de不同结果。

　　在互联网泡沫破灭de时候，虽然很多投资人损失惨重，但华尔街基本上是赢家，因为互联网de股票上市和二级市场交易给华尔街带来了丰厚de利润。然而，房地产de泡沫华尔街同样起到了推波助澜de作用，但受害de却是华尔街自己。特别是华尔街de金融创新，把原本单一de抵押贷款合同，通过重新组合包装，以一种新de面貌出售给了新de投资者，这些新产品de大多数投资者恰恰是银行或华尔街de金融公司。更有甚者，为了防止违约de发生，在此基础上，又创立了一种类似保险de衍生产品：信用违约调期（CDS）。当违约大规模发生，那些创造这些产品de华尔街公司就陷入了严重困境。

　　由于金融体系毕竟是关系到国计民生de重要部门，华尔街所特有de既是投资人又是金融体系代表de双重身份，使政府不得不伸出援手。那些期望政府不救华尔街，而是把钱花在那些个人房产面临拍卖de人身上de想法，不仅很难实施也显得过于天真。

　　尽管这场金融危机是否会导致全球经济de严重衰退还有待观察，但华尔街要过一段苦日子恐怕是一定de了。(作者系美国奥本海默基金公司董事总经理)